12月24日晚，券商行业一则重磅消息爆出：中信证券要收购广州证券。

消息之突然，令证券业倍感震惊，即使是收购方与被收购方的员工也感到措手不及。

证券业兼并重组趋势是业内共识，但在这起收购中仍有多个疑团待解:

第一，越秀金控长达两年收购广州证券，如今说卖就卖，是经营不善还是无法完成当年借壳时业绩对赌；

第二，广州证券业绩亏损，如何打烂一手好牌。

当晚，21世纪经济报道记者通过采访多名券商人士，试图还原真相。

越秀金控：忍痛割爱？

12月24日晚间，中信证券公告称，拟发行股份收购广州证券100%股权，交易对方为广州越秀金融控股集团股份有限公司及其全资子公司广州越秀金融控股集团有限公司。

对此，记者在第一时间连线采访，并购各方员工均表示震惊。

一名中信证券人士谈到，“我们也刚知道，太突然了。”

一名广州证券员工表示，出差刚回，没想到一切都变了。

尽管券商兼并重组是业内认为必然加速的事情，但这次令市场大跌眼镜的是，越秀金控为什么要卖掉谋划已久的券商资产。

今年9月，越秀金控表示，收购广州证券32.765%股权交易事项，在9月17日获得中国证监会核准批文；交易完成后，广州证券将成为其全资子公司。

这次收购早在2016年就已开始，过程一波三折，期间因涉及重大事项核查被暂停；募集配套资金方案一降再降，从最初的50亿降至28.4亿，再到5.28亿。

越秀金控之所以会展开这场马拉松式并购，目的在于打造以券商为主的金控平台。

并购方案显示，此次收购有利于进一步强化越秀金控以证券为核心的金融控股上市平台形象，提升估值水平和整体实力。

此前，一名接近越秀金控的人士曾向记者表示，公司想通过陆续收购金融资产，做大金融控股平台，未来将挑战深圳金融地位。

谁曾想，3个月后，越秀金控说卖就卖。宏大愿景在12月24日戛然而止。

对于售出原因，越秀金控公告仅表示，是基于优势互补、共同发展的原则。

另一名接近越秀金控人士谈到，今年公司经营惨淡，此次卖券商资产是不得已为之。

根据三季报显示，越秀金控前三季扣非净利润为2.77亿元，同比下滑39.15%。上半年已经出现同比下滑26.10%的情况。

一名广州证券离职人士于12月24日向21世纪经济报道记者分析，此次卖出广州证券可能与越秀金控当年借壳上市高额对赌有关，通过卖出广州证券获得投资收益，满足业绩承诺要求。

另外，广州证券经营方面，债券业务出现问题。“越秀金控不会随便卖券商牌照，一定是因为券商不挣钱。”

把一手好牌打得稀烂？

在市场萎缩、券业整体下滑的背景下，广州证券今年业绩确实并不理想。

今年上半年，广州证券由盈转亏，净利润-0.30亿元，去年同期净利润为0.96亿元。而在接下来的7-11月中，除了7月以外，其余单月均出现亏损，依次为3582.65万元、-1567.41万元、-5385.98万元、-4888.89万元、-1926.80万元。

自越秀金控成为大股东后，广州证券连换三届总裁，分别为刘东、邱三发、胡伏云。

年中券业“老人”——原大鹏证券总裁张永衡加盟后，胡伏云做董事长，两者均被股东寄予厚望。

高管变动体现出越秀金控意图做好券商板块的决心，但这对广州证券士气也带来一定影响。

有广州证券员工曾向记者表示，由于高管变动多，员工人心涣散，今年已有大量同事离职。

“在管理层上，这几年来公司持续处于震荡期，公司总裁频换，领导风格不一样，管理理念不持续，不利于公司长远稳定发展。”那名员工表示。

据广州证券人士透露，邱三发时代，公司业务扩张迅猛，债券业务发展激进，邱三发此前主要分管固定收益、债券承销和资产管理等业务。

数据显示，广州证券债券主承销业务在2015-2016年期间排名20位左右。但由于规模扩张较快，在目前经济环境下行背景下，容易踩雷，公司承销的“14吉粮债”、“13弘昌燃气债”出现违约。

前述广州证券离职人士表示，债券业务中有毒资产情况存在。

除此之外，广州证券其他投行业务表现日渐式微。

不仅同行，就连广州证券人士也认为，公司原本一手好牌却被打烂。

“背靠广州国资大树，以前有很多国资客户，但因为制度不行，非市场化行为太多，客户都被其他券商撬走了。”

新来的董事长胡伏云之所以被寄予厚望，主要因其原是江西省金融办主任。

一名广州证券人士曾向记者评价表示，“胡总监管工作经验丰富，对广东与江西上市公司和金融环境较为熟悉，自从来到广州证券后，为公司带来不少来自江西地区的业务。”

在12月21日董事长胡伏云还对科创板进行畅想，认为注册制可能由交易所主导，主要围绕齐备性、充分性、一致性、可理解性开展审核，将发行价格、发行方式全部交给市场，充分体现中介机构的专业性，有效挖掘市场的定价功能。

现在来看，新高管的使命将随着中信证券收购而变化；而广州证券在这轮“去杠杆”中重振旗鼓任重道远。

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